2019独角兽IPO投资指南

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来源微信公众号:IPO早知道

IPO知道研究员:阿司匹林

2019年,通过首次公开募股(IPO)为Unicorn公司提供的融资预计将达到1000亿美元。

如果IPO能够获得发行配额,那么IPO可能是一项具有吸引力的投资,但在二级市场上购买它们的成本要低得多。自1980年以来,第一个交易日的平均回报率为18%,而在IPO首日后的6个月和3年内,收益率与风险调整后的市场收益率大致相同。

今年首次公开募股的公司表现强劲,可能会提振投资者情绪并吸引更多投资者进入市场,从而对整体股市表现产生积极影响。

今年,超过100只“独角兽(私人资助的初创公司,价值超过10亿美元)”冲进了首次公开募股的Coyo,估值超过10亿美元,如优步,Airbnb和pinterest。该公司很早就被大众媒体和投资者所关注。投资者决定购买的前提是股票价格可能会在上市前的前几个交易日大幅上涨。

57ee-icapxph3741182.jpg表1来自CB Insights,UBS的数据

在决定参与独角兽IPO投资之前,了解IPO的绩效模型并根据其优势进行评估非常重要。

首先,确认IPO流程中的报价对潜在回报有直接影响。此外,由于过去的历史有限,市场需要时间来正确衡量这些“独角兽”的价值,或者价格更合适。当我们回顾一些研究时,不难发现这些公司在第一个交易日的平均回报率约为10%,并且在接下来的六个月到三年之后将会调整到大致相同或更低的水平。比风险调整。市场回报。

这些平均IPO回报掩盖了赢家和输家之间的巨大差距。第一天的输家数量下降很少,五年后,IPO总回报率中约有60%是负数,只有一小部分首次公开募股的“特殊表现”显示为正面。在任何领域很难区分潜在的赢家和输家,但发行人和首次公开发行的特征(如年龄,规模和资金来源)确实与绩效有关。这项研究的结果是,获得IPO是一项非常有益的投资,但第一天的表现更多地取决于您购买的公司。

即使对于未参与IPO的投资者而言,今年IPO集团的强劲表现也可能对股市的整体表现产生积极影响。首次公开发行通常是一个独立的事件,仅与发行公司有关或可能与发行公司有关。但鉴于今年IPO的潜在规模 - 此次发行的总收益可能接近1000亿美元,这些公司的市值接近6000亿美元 - 首次公开募股的良好回报应能极大地重振投资者对股票的看法并提供另一个市场逆风。

件充满了不可控制性,情况可能变得不利。

参与IPO之前必须了解的基础知识

首次公开募股(IPO)是私营公司向公众出售股票并开始在证券交易所进行交易的过程。首次公开募股(IPO)是最终长期上市流程的实际事件。以下时间表讨论总结了该过程中的主要步骤,以及IPO及其定价机会影响投资者在IPO或二级市场购买股票时的预期回报。参与首次公开募股的投资者将获得公司股票,但简而言之,他们通常使用IPO一词。

来自维基百科的ae53-icapxph3741264.jpg数据

(本报告以美国股票为基础,因此将由美国证券交易委员会(SEC)引用。

考虑到最近开始对投资感兴趣并且刚刚开始接触的许多新玩家,值得一提。首次公开发行定价,基于公司的估计价值,同行公司的估值以及路演期间的投资者反馈。招股说明书中的初始价格范围不具约束力,因为最终价格可能低于,高于或高于此范围。投资银行和发行人还必须决定他们对“定价不足”的容忍程度。

发行价几乎总是低于最高可实现价格,这导致二级市场交易第一天股价上涨。低廉的价格使它看起来像一个“谦逊”的公司,但事实并非如此。

投资者认为发行价旨在吸引参与IPO。 IPO的时机,当IPO“窗口”打开时,公司将被列出。当股票市场普遍上涨,波动率受到控制,估值达到或高于长期平均水平时就是这种情况,就像行业层面一样。 5%-10%的市场波动或波动性激增通常会推迟IPO,直至情况好转。

评估2019年IPO市场

2019年对IPO市场的预期很高。一些估计价值超过100亿美元的公司已经申请上市,虽然这个数字不到美国独角兽总数的25%,但是已经超过了总价值的60%。根据这些公司的潜在发行规模,今年IPO总收入可能接近1000亿美元,创下名义价值的历史新高。

2013年独角兽这一术语首次应用于私人融资的初创企业,估计价值超过10亿美元。这些公司当时并不常见,但今天情况并非如此。根据CB Insights的数据,162家美国公司已超过10亿美元的门槛,总价值估计为5,720亿美元。

在全球范围内,这一数字翻了一番:333只独角兽,总估值为1.1万亿美元。 件。有理由担心一些公司的高估值和潜在利润,并且市场上必须有足够的投资者需求来吸收股票供应。预测的发布可能不会通过,因为这些公司可能会选择比上市更可悲的路径。

1)高估值是一种风险,但它与互联网IPO不同

时间将告诉我们当前的独角兽估值是否合理,但不应将它们与互联网IPO进行比较,因为双方在很多方面存在显着差异。价值超过100亿美元的独角兽的平均年龄是十年。

相比之下,在1999年和2000年,科技公司的年平均上市时间为4至5年。随着公司年龄的增长,大多数大型独角兽的年收入(通常较大)将超过10亿美元的门槛。

此外,今天的许多独角兽都获得了长期私人所有权的持续资本支持。

所有这些属性都与适度的首日回报和高于平均水平的长期回报相一致,这恰好与互联网泡沫体验相反。

2)投资者的需求不应被视为“具有约束力”

尽管存在担忧,但由于多种原因,市场应该能够轻松吸收现有甚至是创纪录的IPO产品。

首先,1000亿美元的IPO供应仅占今年预期股票回购的10%。与拥有超过5000亿美元股息的美国公司相结合,投资者不会缺乏购买股票的现金。

其次,积极的基金经理有参与IPO的动机,因为首日回报可以提升基准和ETF(交易型开放式指数基金)的表现,只有非常有限的买家。

最后,提供令人信服的回报的IPO将真正吸引买家。因此,今年的IPO数量最终应取决于供应商的质量,而不是需求。

3)IPO不是唯一的选择

大多数独角兽,至少那些可能进行首次公开募股的独角兽,仍然可以在私募股权市场获得增长资本,而且并购已经成为比IPO更常见的退出策略。因此,如果这些公司保持私有化,上市有两个好处 - 筹集资金并为现有股东提供退出阶段。考虑到上市和上市的时间,精力,成本和其他政治因素,完成IPO的独角兽公司的预期低于预期。

4380-icapxph3741330.png来自Bloomberg的表3数据

目前,美国IPO市场在2019年有一个良好的开端。今年迄今为止,IPO指数已经上涨了33%,标准普尔500指数上涨了15%,尽管第四季度表现不佳(众所周知的原因)。今年首次公开募股第一天的平均回报率为14.7%,接近长期平均水平。一般来说,投资者情绪似乎是积极的,但它也是谨慎的,远离过去推动互联网泡沫的兴奋。一个良好的开端表明今年将继续保持积极态势。

IPO浪潮对市场的影响

如果没有良好的整体股市表现作为前提,强势的IPO市场似乎不太可能,但今年可能会有一个积极的反馈回路,即强劲的IPO市场为股市带来另一个逆风。这种现象可以以两种方式呈现。首先,如果公开市场验证了高独角兽估值,它可以帮助验证具有更常见的估值或独角兽的公司。其次,成功的IPO可以吸引更多投资者购买股票,这是支撑市场的小而积极的结构之一。值得注意的是,尽管股市强劲反弹,零售股票基金的流动性今年仍然低迷,因为对周期结束的担忧继续拖累市场情绪。在成功上市的帮助下,这种心态将会改变,并可能导致资金返还给基金,这应该是整个市场的积极因素。独角兽IPO浪潮对整个股市来说可能是一个福音,但最大的影响应该是行业特有的。虽然技术障碍是独角兽商业模式的核心,但他们在技术,消费者自由裁量权和通信服务方面做了很多尝试,有些则来自医疗保健和金融服务(表4)。

aa33-icapxph3741407.png表4来自CB Insights的数据

与整体市场一样,成功的IPO可以支持估值。它不容忽视,有可能“挤出”,即投资者出售这些行业的现有股票以购买IPO。如果发生这种情况,则不太可能是由于需求不足。相反,投资者可能更喜欢新上市公司。另一个可能的暗示是Unicorn IPO市场是全球性的。目前,市场专注于美国公司,但强劲的市场表现可能促使其他地区的独角兽效仿。全球共有333只独角兽,代表27个国家,估计总估计为1.1万亿美元(表5)。

5b37-icapxph3741455.png表5数据源CB Insights

继美国之后,中国紧随其后的是91只独角兽,其次是英国和印度。这波浪潮能否成为全球现象,除了中国和美国等大国外,其他地区的股市表现也至关重要。

独角兽可以发扬多高

有人认为,这波Unicorn IPO可能标志着市场的顶峰,而不是提振市场情绪。原因是随着周期的结束越来越近,这些公司在经济衰退开始之前上市,投资者的退出能力也将面临挑战。但这假设经营独角兽的内部人员比其他市场更了解经济趋势和可持续性,尽管实际上这是完全不可能的。

这种担忧也可能是互联网泡沫的副产品。然而,如前所述,市场的积极情绪和估值远远低于之前的互联网泡沫水平,因此股市的脆弱性相对较低。

现在说今年的Unicorn 件必须保持良好并持续一段时间。但最终的决定因素是这些“独角兽”无法辜负炒作和市场关注。这不会像第一个交易日中非常高调的首次公开募股一样。今年应该是一个缓慢燃烧,酝酿过程。

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主编:马伟