泓德基金温永鹏:提高风险定价能力 把握债市长期机遇

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裘德基金副总经理温永鹏认为,2019年下半年的流动性仍将合理,债券牛市尚未结束。然而,随着信用风险的增加,随后的债券市场机会和风险并存。

债券收益率仍在下降。

目前,在基本面和基金的支撑下,长期利率已经下降,10年期国债收益率已经跌破3%,债券市场的牛市仍在继续。

温永鹏表示,短期内市场可能随着风险偏好的变化而波动,但整体而言仍然看好债券市场表现。未来,债券收益率仍有可能下降。与此同时,信用违约今年有所增加,信用研究和信用等级策略变得更加重要。

温文鹏认为,内外因素都会影响国内债券市场。从外部来看,十几个海外国家的长期利率都是负面的,这对中国的利率有一定的下行影响。在内部,债券市场主要受经济基本面和通胀预期的影响。对于通胀预期,大多数机构认为7月是一个高点,并将逐渐回落,但下降的速度并不一定快。考虑到内外因素,后市场债券市场利率的下行趋势仍然是一个高概率事件,但下降趋势仍有待观察。此外,信贷利差可能继续存在差异。其中,3A级信用债券等高级信用债券将跟随政府债券的收益率,其息差也将缩小。相反,低等级信用债券的信贷利差已经有限地缩小,在某些阶段,其信贷利差将进一步扩大。

温永鹏认为,未来市场债券的投资机会和风险并存。 “对于利率债务,国内利率的下降趋势代表着债券价格的上涨。这确实是一个机会。对于信用债券,信用违约增加并且有必要防止违约风险。因此,未来的债券市场将是机会和风险共存。“

提高风险定价能力

温永鹏认为,在做好风险防范的同时,有必要以正常的方式看待违约事件,因为与2014年相比,违约事件变得正常。

“例如,整个市场中某一级债券的违约率是千分之二,这意味着只要您投资这一级别的债券,您就会承担违约概率。从理论上讲,即使投资多元化,整个投资组合的违约概率也是千分之二。但我们可以通过深入的代金券研究和投资组合管理来规避违约风险,这是投资和研究创造的价值。“温永鹏说。

温永鹏认为,未来公共资金还需要提升其资产和风险定价能力。他说,自2018年以来,企业违约已经出现,以及如何在信贷汇集成为债务型经理人关注的焦点时,如何整合产品以避免投资风险。这实际上是在测试债权人和基金经理风险定价的能力。

温永鹏还表示,固定收益产品还需要细分客户的风险承受能力。一些产品专注于高级信用债券,此类产品应该对违约采取零容忍或低于市场平均水平的违约率。其他产品可以在信用研究方面更具开拓性和创新性。这些产品不仅仅是为了防止投资违约,但即使存在违约概率,它们也必须足以弥补违约的损失。温永鹏认为,多层次资本市场的发展是大势所趋。如果各种信用债券市场在未来发展,它将带来更多的投资机会。

(文章来源:上海证券报)

(编辑:DF353)