得润电子:亏损的主业是如何“美颜”成大幅增长66%的

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德润电子:亏损的主要业务是如何“美丽”增长了66%|风云独立审计

市场价值

作者|文兴

理,他们手牵手落在祭坛上。

有些地雷真的很难预测。每个人都不要在没有事先警告的情况下担心风云君。例如,新城控股的真实控制人涉嫌骂女孩的毁灭性雷声,而其他雷,冯云军分析了财务报告。我们还应该能够提前预测,例如建造一个已经建造了八年的大型激光器。

本文的主角是德润电子(.SZ),主要从事电子连接器和精密元件。该公司还是国内家电连接器行业的领导者。

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2018年,公司营业收入为.06万元,同比增长27.40%;营业利润252,268,800元,同比增长70.07%;利润总额.12元,同比增长63.44%;归属于母公司的净利润26,1024.4万元,同比增长49.37%。

看来该公司的业绩增长很快,对吗?

然而,在读完他的财务报告后,冯云军被炸了,他脸红了,脸红了。这家公司的业绩表面上是繁荣的。

在挤掉表现之后,该公司的业绩再次展现出来。

首先,利润更多地依赖于非经常性收益和损失

冯云军一直强调,要看一家公司的利润,就要比较非净利润和净利润。对于那些存在较大差距的企业,我们必须具体分析,不要被非先前净利润的快速增长所欺骗。

德润电子就是一个例子。

以下是德润电子过去5年的净利润与非净利润之间的比较:

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根据上图,近2017年和2018年,德润电子的净利润与非净利润率差异很大。

2017年,德润电子的净利润为147,955,400元,非净利润为6,397.48万元,非净利润约为净利润的40%。 2018年,德润电子的净利润为24,579.33万元,扣除非净利润1027.5万元,扣除非净利润仅占净利润的4%。

我们最初判断该公司的利润主要来自主营业务,其主营业务增长可能并不乐观。

另一方面,从公司销售毛利率和经营利润率的角度来看,我们发现公司近年来的销售毛利率持续下降,且经营利润率不高。

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公司公告,选择)

2.与经营相关的政府补助对扣除的非净利润有重大影响

也就是说,该公司将这部分政府补贴归因于“其他收入”,这被认为是可持续的。

下表显示了政府对公司盈亏的补贴:

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公司公告,选择)

2017年和2018年,扣除非经常性损益后其他收入占净利润的比例分别为96.71%和502.93%。

换句话说,排除其他收入,该公司的主要业务实际上并不赚钱。

无论政府补贴是否包括在经常性损益或非经常性损益中,都有一定的判断和监管空间。 2018年年报显示,该公司未通过项目验收,并收回了此前政府300万元的补贴。

这部分收入已包括在上一年度的当期损益中,现已由相关政府部门收回。

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公司公告,选择)

第三,同行中研发资本化率最高

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从2015年到2018年,公司的研发投资资本化率继续攀升。到2018年,资本化研发投入为217.75万元,资本化研发投入占研发投入的53.81%。前者的利润为246,812,200元,资本化的R&D投资占税前利润的90%左右。

根据该公司2018年年报查询函,该公司2018年的研发资本化率较高,主要是因为其控股子公司Meta System S.p.A.研发投入和汽车电子和新能源汽车的资本化有所增加。

真实情况是什么?

我们找到了2018年几家可比公司研发支出资本化的比较,如下表所示:

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公司公告,选择)

德润电子的收入目前分布在消费电子,汽车电子和汽车网络领域。

在上述可比公司中:

中航光电(.SZ)的民用产品业务主要集中在新能源汽车,通信设备,轨道交通,电力设备,石油设备,新能源设备等;

力迅精密(.SZ)产品主要应用于3C(计算机,通信,消费电子)和汽车领域;

长盈精密(.SZ)专注于手机电磁屏蔽配件,手机及通讯产品连接器,金属结构件,LED精密封装支架等;

鑫瑞科技(.SZ)是一家专注于新能源汽车研发,生产,销售和技术服务的国家级高新技术企业。主要产品分为车载DC/DC转换器,车载充电器和板载DC/DC。转换器,车载充电器产品。

在这些可比较的上市公司中,2018年,除了鑫瑞科技的研发费用资本外,中成光电,立讯精密和长盈精密的研发费用,资本化率11.27%,研发投资额均为支出处理,而德润电子的研发投资资本化率高达53.81%。

公司是否进行过财务操纵?答案应该是不言而喻的。

4.不可持续的投资收益

2018年,公司的投资收益为314,665,500元,占当年税前利润的127.93%。

没有这些投资收益,公司的税前利润很可能是亏损。

2018年投资收益的主要来源是公司转让深圳德康电子有限公司产生的投资收益为228,354,400元。投资收益228,354,400元占公司当期净利润的92.84%。该销售子公司的业务当然是不可持续的。

五,柳州双飞,“精密标准”

2017年,公司通过发行股票和支付现金购买了柳州双飞60%的股权,并购买了商誉10,371,660元的商誉。

本次合并中,前柳州双飞股东苏金承诺,柳州双飞2017年至2019年合并财务报表(扣除非经常性损益后)的净利润不应低于1.2亿元,1.4亿元,或分别为1.6亿元。年总额不低于4.2亿元。

根据公开资料,柳州双飞是一家集设计,开发,测试和生产于一体的专业汽车线束制造公司。

2017年,柳州双飞扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为人民币123,215,500元,超过承诺人数3,215,500元,完成年度履约承诺的102.68%。

2018年,柳州双飞扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为143,380,200元,超过承诺金额3,380,200元,完成年度业绩承诺的102.41%。

在已经过的两个履约承诺期内,柳州双飞已经达到了踩线的标准,“准确合规”。

目前,包括汽车线束业务在内的中国上市公司主要是上海金鼎汽车线束有限公司,永定股份有限公司(.SZ)的子公司。上海金庭汽车线束有限公司2016年至2018年实现的净利润分别为80,305,100元,9,585,800元和1,662,200元。从利润增长的角度来看,出现了大幅下滑。

而柳州双飞将在2019年完成1.6亿元的净利润,即保持14.29%的年利润增长率。在汽车零部件行业增长率下降的情况下,有必要再次达到准确性。柳州双飞今年承担。巨大的业绩压力不小。

6. Meta System S.p.A,继续赔钱。

2015年,公司以6028.5万欧元(人民币4.3668亿元)收购Meta System S.p.A. (以下简称“元”)60%股权,形成商誉36,660.01元,其主营业务是新能源汽车充电器,安全设备,电源控制和报警系统,汽车联网产品。

从历史财务数据来看,被收购的公司继续亏损,并成为公司业绩的拖累。

下表显示了Meta自2015年合并以来的主要财务数据:

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公司公告,选择)

2016年至2018年,Meta分别亏损人民币86,461,700元,人民币10,940,900元及人民币10,753,560元。 2016年,公司商誉折旧7,121,300元。目前,相应商誉的账面价值仍为359,479,900元。

在子公司Meta的持续亏损的情况下,该公司最近宣布有意引入宜宾国旗(Gangrong Group)转让Meta的部分股权。

根据德润电子于2019年6月30日发布的公告,为了更好地促进控股子公司Meta的发展,该公司的全资子公司德润欧洲打算以1620万的价格持有6%的股权。欧元。权益转移至港荣集团,港融集团增加资本7,226万欧元,增资后增资22.22%。

此外,Gangrong Group计划以2700万欧元的价格收购China Alliance Investments Limited 10%的股权。

本次股权转让和增资后,德润欧洲控股Meta的股权由51%下降至35.09%,Meta仍包括在公司合并报表的范围内。

令人费解的是,公司在2018年年度报告中强调,Meta是一家具有核心竞争力和未来发展潜力的高科技企业。其长期的宝马,PSA,保时捷,大众,梅赛德斯 - 奔驰等。当客户开发和生产汽车电子相关产品时,他们与汽车原始设备制造商,尤其是欧洲汽车原始设备制造商建立了密切的合作关系。 2018年没有商誉减值的迹象。

那么为什么公司要转让Meta的部分股权?

除了收入不佳和持续亏损之外,公司自身的现金流紧张也可能是一个因素。

七。经营现金流和偿付能力

(1)现金流量为负两年

在过去两年中,该公司的净经营现金流已经净流出。

2017年和2018年,经营活动产生的现金流量净额分别为175,041.2万元和-25,033,700元,2017年为147,795,400元,2018年为245,973,300元。2018年净经营现金流与净利润之间存在差距已经扩大,表明经营现金流进一步恶化。

相比之下,投资活动的现金流量,从2003年最早公开可见的财务报表,投资活动产生的净现金流量来看并不是积极的,十多年来投资活动产生的现金流量是净流出量。

2017年,投资活动产生的现金流量净额为-448.986亿元。 2018年,投资活动现金流量净流出扩大至740,200,700元。

该公司近年来的经营和投资现金流如下:

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一方面,经营现金流不好,另一方面,投资现金流继续流出,不难理解为什么公司急于引进国有资本出售Meta

(2)面临更大的债务偿还压力

截至2018年底,公司货币资金余额为662,287,100元,其中限制性货币资金为4.31亿元。 2019年第一季度,公司资产负债表上的货币资金余额为72.12万元,现金流量为。表中“现金及现金等价物的期末余额”仅为人民币92,100,800元。

货币基金与“现金和现金等价物的期末余额”之间差异的扩大通常受到更多资金的限制。

2019年第一季度,公司账户“年终现金及现金等价物”仅为92,210,800元,而同期的付息负债金额较大。其中,短期贷款2,790,100,100元,一年内到期的非流动负债23,771.15万元(主要是一年内到期的长期借款和融资租赁)。

根据该公司2018年年报查询函,该公司仍计划出售部分资产和业务以偿还贷款,减少公司的利息支出并降低公司的经营成本。

此外,公司还将积极利用上市公司平台及时发行公司债券或股权融资。

综合来看,我们可以看出该公司面临着很多短期债务还款压力。

八,信件没有收到及时的监督信

公司信息披露的质量也暴露了一些问题。

2018年11月,公司控股子公司重庆瑞润电子有限公司从重庆蜀山高新技术产业开发区管理委员会发布的工业发展基金获得补贴69.6亿元。 2017年度公司的审计所有权占补助金额。上市公司股东的净利润为15.43%,但公司未能及时以中期报告的形式履行信息披露义务。直到2019年4月27日[27x9A8B]才公开。

此外,原控股子公司Plati的担保进度未及时披露。

由于这两件事,公司于收到监管信。

结论

政府补贴,研发资本化和投资收益三管齐下,使得德润电子2018年的净利润同比增长66.25%。

事实上,该公司的主要业务是亏损。

该公司的下一个风险包括:

本公司收购的意大利子公司META持续亏损及未来商誉减值的风险;

子公司柳州双飞的业绩承诺“准确合规”,业绩增长压力和商誉减值风险;

该公司的高短期有息负债和较不乐观的经营现金流。

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主编:陈志杰

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